CryptoQuant CEO Ki Young Ju 近期发表观点称，当前加密货币市场的回调主要源于长期持有者之间的筹码换手，早期比特币持有者正将持仓转移给传统金融机构，而这些机构同样具备长期持有的倾向。
他回顾今年早些时候的市场走势时指出，之所以能提前判断阶段顶部，是因为当时“OG 鲸鱼”出现大规模抛售行为。然而，Ju 强调当前市场结构已发生显著变化。
Ju 进一步分析，目前比特币ETF、MicroStrategy以及多种新兴资金渠道持续为市场注入增量流动性，链上资金流入依然保持强劲态势。他认为，本轮回调更多是由早期鲸鱼拉低市场价格所驱动。
他强调，随着主权基金、养老金、多资产基金及企业财库持续加大对比特币的配置，比特币的流动性通道将进一步拓宽。在这些资金渠道持续运转的背景下，传统的市场周期理论可能已不再适用于当前市场环境。
对投资者的影响：
- 短期波动可能加剧，但长期流动性基础更为坚实
- 传统机构持续入场或提升比特币资产认可度
- 投资者需更新投资分析框架，传统周期理论的参考价值下降
- 早期持有者获利了结可能带来阶段性压力，但机构接盘或形成新的价格支撑
