VanEck 发布 2025 年 10 月中旬比特币链上深度分析报告：揭示市场趋势与投资机遇
流动性驱动市场周期
全球 M2 货币供应的增长，目前仍能解释超过 50% 的比特币价格波动，这进一步巩固了比特币作为“对抗货币贬值与超发”的关键资产属性。
在过去一年中，亚洲交易时段已成为比特币价格发现的主导力量，这表明区域性的流动性收紧正成为近期市场波动的主要驱动力。
杠杆清洗创造布局机会
比特币期货未平仓合约在 10 月初曾攀升至 520 亿美元的历史高位，随后市场经历了一轮连续的强制平仓，导致比特币价格在 10 月初回调约 18%。
目前，市场整体杠杆水平已显著回落，处于历史第 61 百分位的相对健康区间。同时，比特币相对于黄金的价格已接近一年来的低位。
综合判断，我们认为当前市场更可能处于周期中的中期调整阶段，而非长期熊市的开始，这为投资者提供了潜在的布局窗口。
链上数据印证市场走向成熟
各主流公链（L1）的链上收入与其代币价格呈现出高度的正相关性，反映出市场估值正趋于基本面化。
与此同时，比特币作为“数字国库资产”正持续获得机构投资者的增持。这一趋势清晰地表明，比特币生态系统正在不断成熟，并强化了其在现代多元化资产配置模型中的重要战略地位。
对投资者的核心影响：
1. 宏观对冲价值凸显： 比特币与全球流动性的强关联，为投资者提供了对冲货币超发风险的有效工具。
2. 中期配置机会显现： 杠杆出清与相对价格低位，可能为着眼于中长期的投资者提供了更具吸引力的入场时机。
3. 资产地位获验证： 机构持续增持与生态成熟化，共同强化了比特币作为合规资产类别的可信度与配置必要性。
