Bernstein 分析师指出，Tether 在美国市场推出新稳定币 USAT 将面临显著挑战。尽管该产品在设计上力求满足美国合规要求，包括提供储备证明与破产保护机制，但仅凭合规性并不足以保证其市场成功。
目前，Circle 已在美国稳定币市场占据领先地位，其发行的 USDC 已深度整合于多家主流机构，包括 Coinbase、Bullish 及 Anchorage Digital 等，并在以太坊、Solana 和 Hyperliquid 等多条区块链上广泛流通，具备强大的生态基础。
分析师强调，流动性是 Tether 进军美国市场的最大障碍。与早已布局的 Circle 不同，Tether 需从零开始构建 USAT 的流动性网络，并努力争取合作伙伴信任——尤其面对一个长期以来以离岸运营为主的发行方。若 USAT 在主流公链上的跨链互操作性不足，其采用率将更受限制。
当前数据显示，USDC 在以太坊上的单月增发量已超过 90 亿美元，其在 DeFi 稳定币市场中的份额也上升至 58%，显示出强劲的增长势头与市场认可。与此同时，Hyperliquid 推出的原生稳定币 USDH，以及支付巨头 Stripe 在稳定币领域的布局，也正在加剧该赛道的竞争态势。
随着美国《Genius Act》逐步确立稳定币的监管框架，整个稳定币市场预计将继续保持高增长潜力，成为加密领域中最受关注与资本涌入的板块之一。
对投资者的影响：
该分析向投资者表明，尽管 Tether 试图通过 USAT 进入受监管的美国稳定币市场，但其面临的结构性挑战不容忽视——包括流动性建设、合作伙伴信任与激烈市场竞争。投资者应审慎评估新稳定币项目的实际落地能力与生态整合进度，同时关注监管动态所带来的行业洗牌与新兴机会。
